正文 第二卷 第18章

    美国纽约是全球最大的资本市场，是重要的国际性资金提供的市场，在纽约上市是大型公司的重要选择。不过，在纽约上市需要根据美国证监会的要求进行相当严格的登记，需要遵循严格的信息披露等方面的要求。不过，研究表明，投资者对于信息披露严格的美国市场更为偏爱，通常愿意付出溢价，如果企业能够满足美国证监会的要求在美国上市，就能够在估价中赢得一个溢价，同时也有利于促进企业经营管理制度的国际化。

    之所以说伦敦对于中国企业的上市是一个重要的选择，主要是考虑到伦敦的上市程序与香港类似而且发行的费用较低，伦敦也是一个老牌的国际金融中心，因此一直吸引了不少亚洲的上市企业前来上市。

    在欧元启动之后，法兰克福证券交易所的崛起日益引人注目。事实上，法兰克福证券交易所为了吸引外国公司上市，专门成立了名为“自由市场”的上市三部，这个上市三部的上市条件比较宽松，既没有公司最低成立年限的限制，也没有最低发行资本等的限制，甚至对于公司挂牌之后的年度和中期报告披露也没有要求，吸引了大量外国公司，上市公司目前已经成为法兰克福证券交易所的半壁江山。随着欧元的启动和欧元经济区的日趋整合，估计会吸引更多的欧洲和区外企业前来上市。

    企业上市的成败，投资银行的运作成功与否当然十分重要。企业聘请投资银行时需要考虑不同投资银行的业务优势，投资银行在建议上市方案时会根据自身的优势、企业的市场定位等提出建议。从投资银行角度看，当然是尽可能便于估值和定价，使发行的估值最大化，便利于发行的顺利进行。中国企业在选择承销团时，应当关注的是其对于中国企业的了解和把握能力，同时要求其应当具有高水平的市场研究能力，具有较强的地区分销能力，并具有把握零售市场和机构投资者市场的动向的能力。

    近年来中国内地的企业在海外上市，许多是选择了在香港和纽约两个市场同时挂牌。实际上，如果仅仅是为了吸引更多的投资者的需求，中国企业在当前资本市场的全球化条件下，即使仅仅在香港等一个国际性的市场上市，依然可以实现投资者全球化的目标，因为全球的投资者同样可以通过多种方式购买在一个海外市场上市的股票。同时，两地或者多个地点上市需要缴纳更大的上市费用。

    特别是当前联网交易的发展，使得传统的、为了扩展投资者需求而进行多地上市的活动更为失去意义。

    但是，为什么中国的这些大型企业愿意多付出一些费用也要在几个海外市场同时挂牌呢？其中的影响因素当然是多方面的。首先，企业如果能够进入监管更为严格的市场，便于提高市场的估值，也有利于增强企业同国际同业的可比性；企业可以通过在不同市场的竞争寻求更合理的价格，通过股份在不同市场之间的流通转化，有利于促进股票价格的稳定，进而增加企业在市场上的流通性和稳定性，更大程度地提高企业的市场声誉，促使企业按照国际规则运作，对于大的企业还有利于其积极争取进入各种国际性的市场指数范围。对于有通过兼并重组进行扩张的企业来说，多地上市能够增加未来收购的灵活性。

    另外，企业的发展战略也是促使其选择多地上市的重要原因。例如，渣打银行一直在积极筹备在香港的二次上市，实际上渣打的资本金基础已经相当充裕，此次上市的主要目的其实不在筹资，而在于通过上市扩大在香港市场的股东，而股东基础的扩大则无疑有利于巩固其在香港市场的客户基础。

    当然，多地上市需要企业满足不同的信息披露要求和监管要求，需要付出更多的上市成本，因而还需要在成本和收益之间作出进一步的权衡。

    21世纪是抱团打天下的时期，不再属于传统时代的单打独斗的企业，为了让九头鸟飞得更高，更远，霍群在设法重新定位自我的人格和人性。向左同样应该为之不遗余力。