正文 VIP卷二 第22章 继续讲述
目录：财气冲天| 作者：长安驿| 类别：其他类型
杨涛着重给杨冲讲说：“由于美元在国际货币体系中的特殊地位，美国对经营外汇业务不加限制，政府不指定专门的外汇银行，外汇业务主要通过商业银行办理，商业银行在外汇交易中起着重要的作用。1978年，美国对外汇市场交易进行了三项改革，一是改变了过去银行之间的外汇交易必须通过经纪人的做法，允许银行之间直接进行交易；二是美国的外汇经纪人开始从事国际经纪活动，可以直接接受国外银行的外汇报价和出价；三是改变外汇牌价的标价方法，由过去的直接标价法改为间接标价法，减少了汇率换算的不便。这些改革使纽约外汇市场的交易条件和方法得到改善，从而有力地推动了外汇市场业务的扩展。此外，欧洲大陆的一些主要货币，如英镑、欧元、瑞士法郎、法国法郎等，以及加拿大元、日元、港币等在纽约外汇市场也大量投入交易。目前，纽约外汇市场在世界外汇市场上占有重要地位，它实际上已成为世界美元交易的清算中心，有着世界上任何外汇市场都无法取代的美元清算中心和划拨的职能。”
杨冲感叹说：“听起来美国人在金融市场上是老大的地位啊。”
杨涛点头道：“可不么，他们要一猛印钞票，全世界都跟着遭殃。外汇市场的开盘价和收盘价都是以纽约外汇市场为准的。北京时间凌晨4：00。纽约外汇市场的最后一笔交易价格就是前一天的收盘价。此后的第一笔交易就是当天的开盘价。”
时间很重要，杨冲把杨涛讲的这些都记住了。
杨涛接着讲说：“伦敦外汇市场是久负盛名的国际外汇市场，它历史悠久，交易量大，拥有先进的现代化电子通讯网络，是全球最大的外汇市场。”
杨冲问说：“伦敦外汇市场看起来也很厉害啊。”
“那当然了。”杨涛给杨冲讲：“伦敦外汇市场由英格兰银行指定的外汇银行和外汇经纪人组成，外汇银行和外汇经纪人分别组成了行业自律组织，即伦敦外汇银行家委员会和外汇经纪人协会。伦敦作为欧洲货币市场的中心，大量外国银行纷纷在伦敦设立分支机构，目前有200多家银行从事外汇买卖。大多数是外国银行。伦敦外汇市场上，经营外汇买卖的银行及其他金融机构均采用了先进电子通讯设备，是欧洲美元交易的中心，在英镑、欧元、瑞士法郎、日元对美元的交易中。亦都占有重要地位。”
讲完伦敦的，杨涛又给杨冲讲起另外一个重要的外汇交易市场—日本东京外汇交易市场：“自70年代起，日本推行金融自由化、国际化政策，自1980年12月起，实施新的，外汇管制彻底取消，居民外汇存款和借款自由，证券发行、投资及资本交易基本自由。东京外汇市场伴随着外汇管理体制的演变迅速发展，从一个区域性外汇交易中心发展为当今世界仅次于伦敦和纽约的第三大外汇市场，年交易量居世界第三。东京外汇市场由银行间市场和顾客市场组成。银行间市场是外汇市场的核心。成员是外汇经营行、经纪行和日本银行。外汇经营行有都市银行、长期信用银行、信托银行、地方银行等和在日本的外国银行，有200多家。外汇经营行之间的交易原则上必须通过经纪行间接进行。但由于1985年取消日元美元互换买卖必须通过指定经纪行的规定，银行间约半数外汇交易都是直接进行。”
杨涛给杨冲讲东京交易市场的特点道：“东京外汇市场业务种类正趋于多样化。目前市场上最大宗的交易仍是日元美元互换买卖，这是因为日本贸易多数以美元计价，日本海外资产以美元资产居多。进入90年代，由于美国经济增长缓慢，日元对美元的交易增幅下降，日元对欧元交易量大幅增加。”
杨冲感叹说：“老哥，你懂的真是多啊。”
杨涛被杨冲赞的有点飘飘然，屏幕上欧元兑美元的汇率虽然没继续攀升。但一直站稳在1.3430以上，这让杨涛很是欣然，得意的讲说：“新加坡外汇市场近些年也越来越重要了，新加坡外汇市场是无形市场，无固定交易场所。市场采用直接标价法。外汇交易主要由在此的国内外商业银行和货币经纪商来经营。由于时差关系，交易商将该市场和世界其他主要外汇市场联系起来。使全球外汇交易得以不间断。市场交易以即期为主，远期和投机交易也较频繁。新加坡国际金融期货交易所与美国芝加哥商品交易所联结外汇期货业务。”
讲完新加坡还不停，杨涛继续道：“瑞士苏黎世外汇市场也很重要，瑞士有三大银行：瑞士银行、瑞士信贷银行和瑞士联合银行，是苏黎世外汇市场的中坚力量。此外，瑞士国家银行、外国银行在苏黎世设立的分支机构、国际清算银行以及经营国际金融业务的各种银行等均是该外汇市场的积极参与者。苏黎世外汇市场的特点主要是：第一，与伦敦、纽约和东京外汇市场等不同的是，外汇交易由银行之间通过电话、电传进行，而不是通过外汇经纪人或外汇中间商间接进行；第二，美元在苏黎世市场上占据重要地位，外汇价格不是以瑞士法郎而是以美元来表示的，其结果是，外汇市场上外汇买卖的对象不是瑞士法郎而主要是美元。欧洲货币之间的外汇交易绝大部分要以美元作为媒介；银行之间专业外汇交易也大多使用美元与其他货币的汇率；美元成为瑞士中央银行干预外汇市场的重要工具。苏黎世外汇市场具有良好的组织和工作效率。可以进行即期、远期等外汇买卖。”
杨冲突然问道：“对了。香港是不是也有外汇交易市场啊，我记得97年时索罗斯什么的还狙击过香港市场呢。”
“嗯，香港外汇交易市场也很重要。”杨涛给杨冲讲说：“香港是自由港，是远东地区重要的国际金融中心。香港外汇市场没有固定场所，市场参与者分为商业银行、存款公司和外汇经纪商三大类型。商业银行主要是指由汇丰银行和恒生银行等组成的汇丰集团、外资银行集团等。市场交易绝大多数在银行之间进行，约占市场全部业务的80%，存款公司作为独特的金融实体对香港外汇市场的发展起到一定的积极作用。在暂停申请新银行许可证时期，1975到1978年，存款公司是在香港设立银行的间接方式。香港外汇市场上有1家外汇经纪商，它们是香港外汇经纪协会的成员。会员资格使它们得到了香港银行公会的认可。香港166家持有许可证的银行只允许与香港外汇经纪协会的会员进行交易。该外汇市场上多数交易是即期买卖，远期和掉期交易约占20%。”
讲过香港后，杨涛又讲起德国：“德国的法兰克福外汇市场也是一个重要的交易市场，法兰克福外汇市场是德国中央银行所在地。由于长期以来实行自由汇兑制度。随着经济的迅速发展、欧元地位的提高，法兰克福遂逐渐发展成为世界主要外汇市场。法兰克福外汇市场分为订价市场和一般市场。定价市场由官方指定的外汇经纪人负责撮合交易，他们分属法兰克福、杜塞尔多夫、汉堡、慕尼黑、和柏林五个交易所，他们接收各家银行外汇交易委托，如果买卖不平衡汇率就继续变动，一直变动到买汇和卖汇相等，或中央银行干预以达到平衡，定价活动才结束，时间大约在上午12：45。德国联邦银行派有专人参加法兰克福外汇市场的交易活动，以确定马克的官价。中央银行干预外汇市场的主要业务是美元对欧元交易。其中70%为即期外汇，30%为远期外汇，有时也有外币对外币之间的汇率变动进行干预。外汇经纪人除了撮合当地银行外汇交易外，还随时与各国外汇市场联系，促进德国与世界各地的外汇交易活动。在法兰克福外汇市场上交易的货币有美元、英镑、瑞士法郎、欧元等。”
终于把几个重要的外汇交易市场都和杨冲讲了，觉得杨冲更了解这些东西了，杨涛开始给杨冲讲述外汇交易的重点：“外汇交易，顾名思义就是要交易，这可以分为即期外汇交易和远期外汇交易两种：即期外汇交易又称现汇交易，指交易双方以当天外汇市场的价格成交。并在当天或第二个营业日进行交割的一种外汇业务；远期交易又称期汇交易，指外汇买卖成交后，根据合同规定，在约定的到期日，按约定的汇率办理收付交割的外汇交易。常见的远期交易主要是30天远期、90天远期和180天远期。”
杨冲听得又有点云里雾里了。
杨涛滔滔不绝的讲说：“外汇交易还可以分为：调期交易和期货交易。调期交易是指在外汇交易中。一笔交易同时包含即期外汇交易和远期外汇交易，也就是说。在买进或卖出即期外汇的同时，卖出或买进远期外汇。这种交易通常是银行为抵补已从客户购入或向客户出售的某种外汇所可能发生的风险而进行的。有时调期业务包含两笔交易，称为远期对远期调期业务；而外币期货交易，是在固定场所进行外币期货合约的买卖的一种外汇交易业务。与其他一般商品期货交易类似，外币期货交易也是在将来一定日期，按照协定价格，买卖固定数量外币的交易活动。”
杨涛特别给杨冲讲说：“这里面你要特别记两个概念：远期升水和远期贴水。”
“远期升水？远期贴水？”杨冲完全不明白这两个术语是什么意思。
杨涛解释说：“远期升水是指一种货币的远期汇率高于即期汇率。远期贴水是指远期汇率低于即期汇率。如果远期升水和远期贴水相等则称为远期平价。远期交易价格、即期交易价格和升贴水的关系是：远期交易价格=即期交易价格+升水。或减贴水。你的明白？”
“这个……大概明白。”杨冲被杨涛说的其实根本没明白太多。只是脑子里有个笼统的概念了。
“妈的，怎么又开始往下坠了！”杨涛本想给杨冲举例子解释贴水和升水，但屏幕上欧元兑美元的汇率从1.3435一下子降了20点，降到了1.3415，这让杨涛的精神又有点紧张了，是谁在疯狂卖欧元啊？
不讲贴水和升水了，杨涛紧张的盯着屏幕，嘴里开始给杨冲讲述外币期权和看涨期权的概念：“所谓外币期权，实际上也是一种合约，买方买进一个权利。可以在合约期日或在此之前按规定的汇率执行合约的权利。合约持有人称为买方，出售期权者称为卖方。而看涨期权就是给予外币期权合同的购买者也就是外汇的购买者。因此，我们又把它称作买进期权、多头期权或敲进。看涨期权赋予期限权购买者在未来某一日或某一日期以前按敲定价格买进某种商品的权利，而不是义务。”
杨涛接着道：“还有买入期权和卖出期权。买入期权是期权外汇买卖术语。买方买入一种权利。根据这种权利，可以在协定的将来某一天以预订的协议价买入一种外汇，同时卖出另一种外汇。买方买入这种权利后须于交易后第二天工作日向交易对方银行支付一笔期权费用，除此之外，无须承担任何义务。卖出期权是买入期权的对称。期权的卖方，把一种权利卖给对方，对方有权利根据协议价在期权到期日，从卖方买进某种外汇。卖方由于卖出了期权，因此，可收到一笔买方支付的期权费用。”
杨冲对于杨涛后面讲的这些概念都比较好理解。因为杨涛正在炒的就是这种期权交易。
“我再给你讲几个概念：空头、多头、斩仓和轧空头。”杨涛单摘出来几个最重要的概念要和杨冲讲。
杨冲思索着道：“这个听起来有点像炒股的术语啊。”
“嗯，有点类似，在外汇交易中的空头，作为名词，又称卖空者，是指在外汇交易中，卖出合约或准备买进现货的人；作为动词，又称卖空，即不是为了对冲而进行的外汇期货或现货合约卖出的活动。在外汇交易中，因买入或卖出方向错误。造成账面上的损失，为不使损失扩大而平仓止损，称为斩仓。”顿了一下，杨涛继续道：“外汇中的多头即多余头寸的意思，在外汇买卖上。指买进了某种货币，因而多了那种货币的头寸。又称为长盘。轧空头是指由于市场供应不足而迫使价格上升的情形。”
“嗯，这些我都记住了。”杨冲自信的道：“这些基础性的东西我都明白了，你告诉告诉我，到底什么才是真正影响外汇价格的因素？”
“影响汇率的因素有长期因素和短期因素。”杨涛一一给杨冲解释说：“影响汇率的长期因素基本上都是一些基本面因素，而短期因素则很多，包括经济数据、经济新闻以及中央银行对市场的干预。其中经济数据有时可以改变基本面因素，因为数据本身就是基本面的反映。而随着汇市交易量的不断增长，中央银行的干预也越来越频繁，手段也多种多样，但是效果却大不相同。”
“怎么个不同法啊？”杨冲求解着问道。
“现在有许多证据表明，货币当局经常使用冲销干预，但它们这样做时，仅取得部分成功，以致外汇市场干预经常对货币市场产生溢出效应。由此看来，外汇市场干预在减少外汇市场波动性方面可能有效。外汇市场干预并没有完全为货币当局所冲销。”
杨涛给杨冲举例说：“将德国和日本基础货币的变动，分别与马克美元和日元美元的汇率进行比较，在德国，美元汇率和德国基础货币的变化明显呈反向关系，特别是1970年代到1980年代中期。从1980年代中期开始，这种反向关系并不明显。这种现象的解释是，当美元价值在1970年代期间下降时，欧洲和日本的货币当局为了减缓美元的贬值而一直在进行干预。这些干预增加了这些国家的基础货币。在1980年代前期，当美元升值时，则出现相反的情况。正如前面所指出的那样，这种现象在德国比较明显。在1970－1973年和1977－1979年期间，美元兑马克的汇率迅速贬值。结果，也引起德国货币供给迅速膨胀。1980年代前期，则出现相反的情况。美元出现升值，德国货币增长率则明显下降。尽管不是很显著，日本也有相同的趋势。自1980年代中期以来，这种现象不是很明显。这种情况的出现或者是由于干预较少或者是由于冲销干预一直比较成功。”
杨冲感叹说：“听起来美国人在金融市场上是老大的地位啊。”
杨涛点头道：“可不么，他们要一猛印钞票，全世界都跟着遭殃。外汇市场的开盘价和收盘价都是以纽约外汇市场为准的。北京时间凌晨4：00。纽约外汇市场的最后一笔交易价格就是前一天的收盘价。此后的第一笔交易就是当天的开盘价。”
时间很重要，杨冲把杨涛讲的这些都记住了。
杨涛接着讲说：“伦敦外汇市场是久负盛名的国际外汇市场，它历史悠久，交易量大，拥有先进的现代化电子通讯网络，是全球最大的外汇市场。”
杨冲问说：“伦敦外汇市场看起来也很厉害啊。”
“那当然了。”杨涛给杨冲讲：“伦敦外汇市场由英格兰银行指定的外汇银行和外汇经纪人组成，外汇银行和外汇经纪人分别组成了行业自律组织，即伦敦外汇银行家委员会和外汇经纪人协会。伦敦作为欧洲货币市场的中心，大量外国银行纷纷在伦敦设立分支机构，目前有200多家银行从事外汇买卖。大多数是外国银行。伦敦外汇市场上，经营外汇买卖的银行及其他金融机构均采用了先进电子通讯设备，是欧洲美元交易的中心，在英镑、欧元、瑞士法郎、日元对美元的交易中。亦都占有重要地位。”
讲完伦敦的，杨涛又给杨冲讲起另外一个重要的外汇交易市场—日本东京外汇交易市场：“自70年代起，日本推行金融自由化、国际化政策，自1980年12月起，实施新的，外汇管制彻底取消，居民外汇存款和借款自由，证券发行、投资及资本交易基本自由。东京外汇市场伴随着外汇管理体制的演变迅速发展，从一个区域性外汇交易中心发展为当今世界仅次于伦敦和纽约的第三大外汇市场，年交易量居世界第三。东京外汇市场由银行间市场和顾客市场组成。银行间市场是外汇市场的核心。成员是外汇经营行、经纪行和日本银行。外汇经营行有都市银行、长期信用银行、信托银行、地方银行等和在日本的外国银行，有200多家。外汇经营行之间的交易原则上必须通过经纪行间接进行。但由于1985年取消日元美元互换买卖必须通过指定经纪行的规定，银行间约半数外汇交易都是直接进行。”
杨涛给杨冲讲东京交易市场的特点道：“东京外汇市场业务种类正趋于多样化。目前市场上最大宗的交易仍是日元美元互换买卖，这是因为日本贸易多数以美元计价，日本海外资产以美元资产居多。进入90年代，由于美国经济增长缓慢，日元对美元的交易增幅下降，日元对欧元交易量大幅增加。”
杨冲感叹说：“老哥，你懂的真是多啊。”
杨涛被杨冲赞的有点飘飘然，屏幕上欧元兑美元的汇率虽然没继续攀升。但一直站稳在1.3430以上，这让杨涛很是欣然，得意的讲说：“新加坡外汇市场近些年也越来越重要了，新加坡外汇市场是无形市场，无固定交易场所。市场采用直接标价法。外汇交易主要由在此的国内外商业银行和货币经纪商来经营。由于时差关系，交易商将该市场和世界其他主要外汇市场联系起来。使全球外汇交易得以不间断。市场交易以即期为主，远期和投机交易也较频繁。新加坡国际金融期货交易所与美国芝加哥商品交易所联结外汇期货业务。”
讲完新加坡还不停，杨涛继续道：“瑞士苏黎世外汇市场也很重要，瑞士有三大银行：瑞士银行、瑞士信贷银行和瑞士联合银行，是苏黎世外汇市场的中坚力量。此外，瑞士国家银行、外国银行在苏黎世设立的分支机构、国际清算银行以及经营国际金融业务的各种银行等均是该外汇市场的积极参与者。苏黎世外汇市场的特点主要是：第一，与伦敦、纽约和东京外汇市场等不同的是，外汇交易由银行之间通过电话、电传进行，而不是通过外汇经纪人或外汇中间商间接进行；第二，美元在苏黎世市场上占据重要地位，外汇价格不是以瑞士法郎而是以美元来表示的，其结果是，外汇市场上外汇买卖的对象不是瑞士法郎而主要是美元。欧洲货币之间的外汇交易绝大部分要以美元作为媒介；银行之间专业外汇交易也大多使用美元与其他货币的汇率；美元成为瑞士中央银行干预外汇市场的重要工具。苏黎世外汇市场具有良好的组织和工作效率。可以进行即期、远期等外汇买卖。”
杨冲突然问道：“对了。香港是不是也有外汇交易市场啊，我记得97年时索罗斯什么的还狙击过香港市场呢。”
“嗯，香港外汇交易市场也很重要。”杨涛给杨冲讲说：“香港是自由港，是远东地区重要的国际金融中心。香港外汇市场没有固定场所，市场参与者分为商业银行、存款公司和外汇经纪商三大类型。商业银行主要是指由汇丰银行和恒生银行等组成的汇丰集团、外资银行集团等。市场交易绝大多数在银行之间进行，约占市场全部业务的80%，存款公司作为独特的金融实体对香港外汇市场的发展起到一定的积极作用。在暂停申请新银行许可证时期，1975到1978年，存款公司是在香港设立银行的间接方式。香港外汇市场上有1家外汇经纪商，它们是香港外汇经纪协会的成员。会员资格使它们得到了香港银行公会的认可。香港166家持有许可证的银行只允许与香港外汇经纪协会的会员进行交易。该外汇市场上多数交易是即期买卖，远期和掉期交易约占20%。”
讲过香港后，杨涛又讲起德国：“德国的法兰克福外汇市场也是一个重要的交易市场，法兰克福外汇市场是德国中央银行所在地。由于长期以来实行自由汇兑制度。随着经济的迅速发展、欧元地位的提高，法兰克福遂逐渐发展成为世界主要外汇市场。法兰克福外汇市场分为订价市场和一般市场。定价市场由官方指定的外汇经纪人负责撮合交易，他们分属法兰克福、杜塞尔多夫、汉堡、慕尼黑、和柏林五个交易所，他们接收各家银行外汇交易委托，如果买卖不平衡汇率就继续变动，一直变动到买汇和卖汇相等，或中央银行干预以达到平衡，定价活动才结束，时间大约在上午12：45。德国联邦银行派有专人参加法兰克福外汇市场的交易活动，以确定马克的官价。中央银行干预外汇市场的主要业务是美元对欧元交易。其中70%为即期外汇，30%为远期外汇，有时也有外币对外币之间的汇率变动进行干预。外汇经纪人除了撮合当地银行外汇交易外，还随时与各国外汇市场联系，促进德国与世界各地的外汇交易活动。在法兰克福外汇市场上交易的货币有美元、英镑、瑞士法郎、欧元等。”
终于把几个重要的外汇交易市场都和杨冲讲了，觉得杨冲更了解这些东西了，杨涛开始给杨冲讲述外汇交易的重点：“外汇交易，顾名思义就是要交易，这可以分为即期外汇交易和远期外汇交易两种：即期外汇交易又称现汇交易，指交易双方以当天外汇市场的价格成交。并在当天或第二个营业日进行交割的一种外汇业务；远期交易又称期汇交易，指外汇买卖成交后，根据合同规定，在约定的到期日，按约定的汇率办理收付交割的外汇交易。常见的远期交易主要是30天远期、90天远期和180天远期。”
杨冲听得又有点云里雾里了。
杨涛滔滔不绝的讲说：“外汇交易还可以分为：调期交易和期货交易。调期交易是指在外汇交易中。一笔交易同时包含即期外汇交易和远期外汇交易，也就是说。在买进或卖出即期外汇的同时，卖出或买进远期外汇。这种交易通常是银行为抵补已从客户购入或向客户出售的某种外汇所可能发生的风险而进行的。有时调期业务包含两笔交易，称为远期对远期调期业务；而外币期货交易，是在固定场所进行外币期货合约的买卖的一种外汇交易业务。与其他一般商品期货交易类似，外币期货交易也是在将来一定日期，按照协定价格，买卖固定数量外币的交易活动。”
杨涛特别给杨冲讲说：“这里面你要特别记两个概念：远期升水和远期贴水。”
“远期升水？远期贴水？”杨冲完全不明白这两个术语是什么意思。
杨涛解释说：“远期升水是指一种货币的远期汇率高于即期汇率。远期贴水是指远期汇率低于即期汇率。如果远期升水和远期贴水相等则称为远期平价。远期交易价格、即期交易价格和升贴水的关系是：远期交易价格=即期交易价格+升水。或减贴水。你的明白？”
“这个……大概明白。”杨冲被杨涛说的其实根本没明白太多。只是脑子里有个笼统的概念了。
“妈的，怎么又开始往下坠了！”杨涛本想给杨冲举例子解释贴水和升水，但屏幕上欧元兑美元的汇率从1.3435一下子降了20点，降到了1.3415，这让杨涛的精神又有点紧张了，是谁在疯狂卖欧元啊？
不讲贴水和升水了，杨涛紧张的盯着屏幕，嘴里开始给杨冲讲述外币期权和看涨期权的概念：“所谓外币期权，实际上也是一种合约，买方买进一个权利。可以在合约期日或在此之前按规定的汇率执行合约的权利。合约持有人称为买方，出售期权者称为卖方。而看涨期权就是给予外币期权合同的购买者也就是外汇的购买者。因此，我们又把它称作买进期权、多头期权或敲进。看涨期权赋予期限权购买者在未来某一日或某一日期以前按敲定价格买进某种商品的权利，而不是义务。”
杨涛接着道：“还有买入期权和卖出期权。买入期权是期权外汇买卖术语。买方买入一种权利。根据这种权利，可以在协定的将来某一天以预订的协议价买入一种外汇，同时卖出另一种外汇。买方买入这种权利后须于交易后第二天工作日向交易对方银行支付一笔期权费用，除此之外，无须承担任何义务。卖出期权是买入期权的对称。期权的卖方，把一种权利卖给对方，对方有权利根据协议价在期权到期日，从卖方买进某种外汇。卖方由于卖出了期权，因此，可收到一笔买方支付的期权费用。”
杨冲对于杨涛后面讲的这些概念都比较好理解。因为杨涛正在炒的就是这种期权交易。
“我再给你讲几个概念：空头、多头、斩仓和轧空头。”杨涛单摘出来几个最重要的概念要和杨冲讲。
杨冲思索着道：“这个听起来有点像炒股的术语啊。”
“嗯，有点类似，在外汇交易中的空头，作为名词，又称卖空者，是指在外汇交易中，卖出合约或准备买进现货的人；作为动词，又称卖空，即不是为了对冲而进行的外汇期货或现货合约卖出的活动。在外汇交易中，因买入或卖出方向错误。造成账面上的损失，为不使损失扩大而平仓止损，称为斩仓。”顿了一下，杨涛继续道：“外汇中的多头即多余头寸的意思，在外汇买卖上。指买进了某种货币，因而多了那种货币的头寸。又称为长盘。轧空头是指由于市场供应不足而迫使价格上升的情形。”
“嗯，这些我都记住了。”杨冲自信的道：“这些基础性的东西我都明白了，你告诉告诉我，到底什么才是真正影响外汇价格的因素？”
“影响汇率的因素有长期因素和短期因素。”杨涛一一给杨冲解释说：“影响汇率的长期因素基本上都是一些基本面因素，而短期因素则很多，包括经济数据、经济新闻以及中央银行对市场的干预。其中经济数据有时可以改变基本面因素，因为数据本身就是基本面的反映。而随着汇市交易量的不断增长，中央银行的干预也越来越频繁，手段也多种多样，但是效果却大不相同。”
“怎么个不同法啊？”杨冲求解着问道。
“现在有许多证据表明，货币当局经常使用冲销干预，但它们这样做时，仅取得部分成功，以致外汇市场干预经常对货币市场产生溢出效应。由此看来，外汇市场干预在减少外汇市场波动性方面可能有效。外汇市场干预并没有完全为货币当局所冲销。”
杨涛给杨冲举例说：“将德国和日本基础货币的变动，分别与马克美元和日元美元的汇率进行比较，在德国，美元汇率和德国基础货币的变化明显呈反向关系，特别是1970年代到1980年代中期。从1980年代中期开始，这种反向关系并不明显。这种现象的解释是，当美元价值在1970年代期间下降时，欧洲和日本的货币当局为了减缓美元的贬值而一直在进行干预。这些干预增加了这些国家的基础货币。在1980年代前期，当美元升值时，则出现相反的情况。正如前面所指出的那样，这种现象在德国比较明显。在1970－1973年和1977－1979年期间，美元兑马克的汇率迅速贬值。结果，也引起德国货币供给迅速膨胀。1980年代前期，则出现相反的情况。美元出现升值，德国货币增长率则明显下降。尽管不是很显著，日本也有相同的趋势。自1980年代中期以来，这种现象不是很明显。这种情况的出现或者是由于干预较少或者是由于冲销干预一直比较成功。”
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